如果目標(biāo)公司是有限責(zé)任公司，根據(jù)公司法的規(guī)定，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)目標(biāo)公司的，原股東在同等條件下有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)。以增資擴(kuò)股方式成為目標(biāo)公司股東的，原股東有優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)。以優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)為例，為避免發(fā)生不必要的糾紛，目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)書面形式通知公司其他股東關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜。

第一、收購(gòu)方收購(gòu)目標(biāo)公司的，根據(jù)收購(gòu)方的內(nèi)部決策權(quán)限，一般需要經(jīng)過收購(gòu)方內(nèi)部董事會(huì)或股東會(huì)的審議與批準(zhǔn)。收購(gòu)方內(nèi)部的章程或者對(duì)外投資管理辦法如有明確規(guī)定董事會(huì)和股東會(huì)的審議權(quán)限的，本次收購(gòu)應(yīng)當(dāng)經(jīng)過相應(yīng)權(quán)限的審議與批準(zhǔn)。

第二、收購(gòu)方為國(guó)有獨(dú)資公司或者具有以國(guó)有資產(chǎn)出資的公司時(shí)，還應(yīng)注意：

（1）根據(jù)國(guó)有資產(chǎn)管理法律法規(guī)的要求對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，收購(gòu)價(jià)格不得高于評(píng)估價(jià)格；

（2）收購(gòu)項(xiàng)目經(jīng)國(guó)有資產(chǎn)管理部門審查和批準(zhǔn)。

第三、如果本次收購(gòu)雙方的營(yíng)業(yè)額達(dá)到《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)經(jīng)營(yíng)者集中，否者不得實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中。

并購(gòu)重組的方案設(shè)計(jì)基本框架如下：

1、估值定價(jià)

標(biāo)的公司估值是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的過程，最終取決于上市公司對(duì)標(biāo)的價(jià)值的判斷和雙方之間的博弈。同時(shí)還需要考慮市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)標(biāo)的公司估值的心理底線。合理估值也是兼顧各方利益和要求的最優(yōu)估值。估值定價(jià)包括兩個(gè)方面，一個(gè)是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，另一個(gè)是上市公司的股票定價(jià)。

2、交易的支付方式及其安排

并購(gòu)業(yè)務(wù)中，支付對(duì)價(jià)主要來自于以下途徑：在重大資產(chǎn)重組中，一般以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換債券、現(xiàn)金等支付方式居多。

3、關(guān)于過渡期條款

過渡期指的是在對(duì)目標(biāo)公司審計(jì)或者評(píng)估的基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日的期間。收購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司的估值往往以該審計(jì)或者評(píng)估基準(zhǔn)日作為時(shí)間結(jié)點(diǎn)，而后過渡期之間如果有發(fā)生重大的損益的，損失由誰承擔(dān)，收益由誰歸屬，往往容易被忽略，因此，需要在正式的收購(gòu)協(xié)議明確約定。一般而言，精明的收購(gòu)方一般會(huì)在收購(gòu)協(xié)議中要求目標(biāo)公司在過渡期間不發(fā)生重大的損失，否則需要承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。出于公平而言，若在過渡期發(fā)生重大利得時(shí)，例如獲得利潤(rùn)等，也應(yīng)當(dāng)約定原股東享有該等利得的分配權(quán)。

4、業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償安排

業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償安排在交易結(jié)構(gòu)中是非常重要的一個(gè)方面，主要是指在標(biāo)的公司無法達(dá)成承諾業(yè)績(jī)時(shí)，業(yè)績(jī)承諾方如何補(bǔ)償上市公司，主要涉及承諾覆蓋率、補(bǔ)償期間、補(bǔ)償對(duì)象、補(bǔ)償支付方式等幾個(gè)核心要素方面。

5、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)

為了激勵(lì)被收購(gòu)的目標(biāo)公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，同時(shí)激勵(lì)目標(biāo)公司管理層和核心員工提升盈利水平，在重組方案中設(shè)置對(duì)目標(biāo)公司管理層和核心員工超額完成業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)較為常見。幾種常見的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)模式：

單一比例的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)：獎(jiǎng)勵(lì)的比例為10%-50%不等，也有設(shè)置更高比例獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)的案例，但構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的，需要遵守最高獎(jiǎng)勵(lì)金額的限制。

分段模式的業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)：分段設(shè)置的獎(jiǎng)勵(lì)系數(shù)更為靈活，但同樣如若構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，則需要遵守最高獎(jiǎng)勵(lì)金額的限制。

實(shí)施上市公司股權(quán)激勵(lì)：并購(gòu)重組當(dāng)時(shí)未設(shè)置業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)條款，但后續(xù)通過上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)核心骨干人員進(jìn)行激勵(lì)。

6、股份鎖定的安排

為保證后續(xù)業(yè)績(jī)承諾方的履約能力，除了法律規(guī)定外，交易對(duì)方會(huì)根據(jù)標(biāo)的實(shí)際情況及方案其他條款的個(gè)性化約定，制定個(gè)性化的股份鎖定安排。

股份鎖定安排的相關(guān)規(guī)定、及一些個(gè)性化的安排及背后的考慮因素我們也會(huì)以專題的形式在后續(xù)的技術(shù)帖中進(jìn)行闡述。

7、其他條款的約定

其他條款比如過渡期損益安排、公司治理安排、原職工安置和安排、核心員工競(jìng)業(yè)禁止安排、保密條款、違約責(zé)任等都是交易結(jié)構(gòu)的重要組成部分。